证券集中交易服务的跨境互联模式国际经验比较研究

金融炼金术 THE ALCHEMY OF FINANCE 

听百家之言，问证券化之道

问资产证券化之道，寻资产证券化之术资产证券化界精英翘楚、各抒己见、碰撞思想，行他山之石之益，呈著说立言之机。

本文内容概要

一、互联模式主要类型总结

（一）订单路由

（二）直接发行证券

（三）电子交易网络（ECN）

二、订单路由模式案例分析

（一）直连模式

（二）代理模式

三、ECN模式案例分析

四、发行证券模式案例分析

（一）印度国际交易所

1. 项目背景

2. 平台设计及运行

（1）国际交易所

（2）国际金融中心公司

3. 实施效果

（二）纳斯达克迪拜交易所

1. 项目背景

2. 平台设计及运行

3. 实施效果

五、结论

一是广大的市场需求。

二是有吸引力、多元化的投资标的。

三是高效的市场运营。

四是恰当的时机选择。

图1 “台星通”交易与结算流程（以南向交易为例）

图2   伦敦-新加坡交易所互联互通机制示意图

图 3  INX衍生品交易量

注：单位为万张合约

数据来源：INX官网

图4  INX交易金额和市场份额

注：市场份额为在INX交易金额占国际金融中心GIFT IFSC整个市场的比重

数据来源：INX官网

图5：迪拜金融市场与纳斯达克迪拜股权结构

数据来源：Dubai Financial Market PJSC Investor Presentation H1 2018

图6纳斯达克迪拜股票交易额

注：单位为亿美元

数据来源：迪拜纳斯达克官网

五、结论

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[1]《对外投资合作国别（地区）指南——印度》商务部国际贸易经济合作研究院，中国驻印度大使馆经济商务参赞处，商务部对外投资和经济合作司

作者：张晓斐  上交所资本市场研究所

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资产证券化是金融服务实体经济，构建多层次资本市场体系的重要途径，是推动经济去杠杆，防范化解系统性金融风险的有效方式；是贯彻落实十九大“房住不炒、租购并举”思想的重要抓手，是促进金融与不动产良性循环的重要工具。资产证券化在租赁住房、PPP、基础设施、养老地产和城市更新等领域具有广阔的发展空间。租赁住房和基础设施领域是最好的突破口和落脚点。

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实践才是检验真理的唯一标准

融资破局

融资最主要的两个机制问题：交易成本高、信用风险大，所以解决融资难度问题要瞄准这两个根本性的问题，区块链在该方面有着天然的优势。

技术管理资产是手段，但却无法做到消灭不合格资产

技术永远提升的是效率，至于人性的复杂恐怕得交给上帝

Security Token Offerings资本市场

3 Oct 2020

• 证券通证的问世在某种程度上是证券通证化的全球性金融实践，ST通过区块链技术产生的通证赋予证券全新的外在形式，并将由此赋予证券一部分全新内涵。或许，在未来，ST将颠覆现有的证券体系，并成为未来证券的重要组成部分，或者直接变身为超级证券。作为全球性的金融实践，Security Token Offerings是不取决于某一个国家的政策和做法的，所以要放眼全球，从更高的视角来看趋势和潮流。

  1、证券通证目前主要是华尔街精英·投行·在推动( 索罗斯量子基金等)，近几个月很多华尔街的其他大型机构的人出来进入证券通证生态，且伦敦香港日本新加坡迪拜澳洲等二三级金融中心在持续跟进，所以证券通证赋能实体经济是大趋势。

   2、华尔街为什么要推动证券通证,因为证券通证把全球所有价值资产都证券化了(房产股债艺术品IP大宗等)，华尔街的金融精英们要的是:全球金融定价权、全球金融游戏规则

  3、如何赴美做证券通证,合法合规是关键，最好参照现有美股上市标准来进行，主体，财务，法律，信息披露等，让投资人在信息公开透明的环境下做选择，即保护发行方也保护投资者。

       让外资投资中国企业，解决了当地税收和就业，促进当地产业发展，这就是Blockchain以证券通证的形式对当前阶段实体经济最大最快的赋能。

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